从2009 年商业类上市公司的业绩来看,行业最困难的时期已经过去,我们认为2010 年,在宏观和行业两个层面的支撑下,行业仍会有较好的表现。

　　2009 年以来,中国宏观经济在前期政策的刺激下持续回暖, GDP“保八”几成定局,而经济增长正是推动消费的根本动力,从物价水平来看,CPI 虽然仍为同比负增长,但降幅已明显收窄,环比成正增长趋势, CPI 上行过程通常能带来零售企业毛利额的提高。随着CPI 逐步由负转正,商业类企业会有更好的收益。

　　09 年居民收入增速较07、08 年出现了明显的下降,但随着宏观经济的逐步回暖,城镇储户未来收入信心指数已经出现了明显的恢复,居民对未来收入越有信心,消费倾向则会越高,从而巩固零售行业回暖的基础。

　　在行业整体兴旺的形势下,我们认为百货子行业将在先期受益,这一方面缘于百货公司主要销售服装、化妆品、金银珠宝等商品,需求弹性较大,在旺季作用下,业绩超预期增长值得期待。另一方面,百货子行业的低基数效应还可以延续。

　　我们认为,超市的业绩,尤其是毛利水平,更大程度上是受到物价指数的影响,因此,当新一轮的通胀来临时,超市类公司有望接过百货公司的接力棒,成为零售行业内最大的受益者。

　　零售业作为弱周期型行业,通常较上证指数存在一定幅度的溢价,目前行业溢价在83%左右,高于64%的历史平均水平,从不同子行业看,百货业的估值显得更加合理,具备一定的提升空间。

　　建议关注具有品牌优势、逆势积极扩张的区域龙头及位于开放城市,更易受益于经济回暖的百货类上市公司,如东百集团、新华百货、广州友谊、广百股份和欧亚集团等,同时,具有世博题材的友谊股份、百联股份、豫园商城和新世界等上海本地上市公司的表现也值得期待。